来源：金融时报
全面营改增落地在即 毛利较低营业税大户或先受益
七连阳的逼空走势演绎了A股春天的“躁动”行情。21日，沪深股市蓝筹与成长股共舞，沪指大涨2.15%，强势冲上3000点，创业板指数涨幅2.26%，站上2200点关口。
七连阳的背后，是国内投资者对于各类利好的高度认可。其中，党中央、国务院对于稳增长、促转型的坚强决心和强大举措，是一个非常重要的方面。例如，3月18日召开的国务院常务会议部署，从今年5月1日起，将营改增试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业和生活服务业，实现货物和服务行业全覆盖，打通税收抵扣链条，支持现代服务业发展和制造业升级。
企业税负实质性降低
经济下行压力加大的形势下，进一步减轻企业税负成为很多企业的心声。工信部中小企业发展促进中心近期发布的《2015年企业负担调查评价报告》显示，受经济下行压力影响，企业对各种负担和经营困难的主观感受增强，人工成本攀升、融资难融资贵、税费负担偏重等是企业反映较突出的问题。在减轻企业负担措施的调查中，样本对国家出台税收减免政策的呼声最高，反映此诉求的企业比例达到80%。
国务院总理李克强1月22日表示，全面推开营改增、加快财税体制改革要有利于发挥中央和地方两个积极性。通过完善中央与地方事权和财力相适应的体制机制，形成整体利益和局部利益在发展中相互融合、相互促进的良好格局。增值税分享比例在全面推开营改增后要做合理适度调整，引导各地因地制宜发展优势产业，增强地方财政“造血”功能，营造主动有为、竞相发展、实干兴业的氛围。
全面推开营改增无疑将使得企业进一步减负，促进扩大有效投资，今年的《政府工作报告》也明确提出“确保所有行业税负只减不增”，对此，分析人士表示，税收体系逐渐完善，将有针对性的加大制造业对下游产业的需求量，从而激活经济发展的活力，有效促进我国经济转型升级。
“营改增一旦全面推开，企业的成本将进一步下降。”中央财经大学教授谭云明表示，营改增将打通整个增值税抵扣链条，企业因为可以进项抵扣而购买各种服务，将使企业的发展更具有活力。
在国家税务总局原副局长许善达看来，营改增是惠及所有企业的，原来营业税企业改征增值税会减税，原来买服务的那些增值税纳税人也会相应增加抵扣项目，可以实现减税。这也算是流转税环节普遍性减税。
“企业税负过高会危及企业竞争力和发展后劲，因此需要减轻企业部门的税收负担。过去几年，最重要的减税措施是营改增。理论上营改增将降低所涉及行业的税负，并且减税效应随着时间的推移会越来越显著。”中金公司首席经济学家梁红认为。
此前，包括房地产、建筑、金融、生活服务业在内的未纳入营改增试点四大行业营业税缴纳比重超过67%。据瑞银证券发布的一篇研究报告，2016年营改增覆盖最后四大行业后，减税规模约3836亿元。对于减税规模，梁红预计，营改增全面完成后，如果进一步优化增值税税率，整个营改增实现的减税规模将达9000亿元左右。
地产建筑行业有望率先受益
本次新增的建筑业、房地产业、金融业和生活服务业四大领域涉及上市公司数量众多。分析认为，作为供给侧结构性改革的一环，营改增对利润率较低的传统周期性公司减负效果将更加显著，而在上述四大领域中，净资产收益率相对较低的房地产、建筑装饰行业有望率先受益。
在房地产行业方面，营改增有助于房企减轻税负，相对应企业的利润率也会因为税负的降低而提升，同时，营改增后将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣，对于一线城市及其周边的基本面良好的城市楼市而言也有积极影响。
国金证券(14.500, -0.58, -3.85%)认为，3月份基本面改善已成定局、政策面持续向好、企业税费减免进入实质阶段、一线城市或大量增加供应，这可能打开市场空间，看好地产股的相对收益。建议积极关注长三角和珠三角区域的二线蓝筹股。
在建筑业方面，兴业证券(9.250, -0.03, -0.32%)认为，营改增后，若建筑企业可抵扣成本比例大于70%，毛利率会提高。营改增只会使得毛利率较低且可抵扣成本较高的建筑企业增加毛利。营改增对工程属性较强的板块或企业有较大影响；工程属性较弱的钢结构、建筑设计板块较少受益。
中金公司则认为，长期来看，随着建筑企业发票管理力度加大，引进高科技设备并减少人力投入等，减负效果将逐步体现。因此，营改增对建筑企业盈利的影响主要取决于进项税额抵扣情况。对于一般纳税人，由于营业税税率为3%，增值税税率为11%，营业税为价内税而增值税为价外税，短期内税负难以转嫁到下游，收入将下降。毛利率越低，成本构成中材料费、机械使用费、劳务分包费等可抵扣项比重越大，则对企业影响更有利。
具体到投资策略，有业内分析表示，考虑到国家即将全面放开营改增，减税规模和力度空前，营业税体量大、毛利率较低的行业如建筑、银行、地产等营业税大户行业将直接受益，其中“中字头”低价股有望借机启动，可适当关注。主题方面，可继续关注供给侧改革、国企改革、军工、虚拟现实以及新能源汽车等板块。
